普華永道：疫情對中國宏觀經濟影響及政策建議(一)

新冠疫情爆發在帶來生命安全威脅的同時，也為中國本年度經濟發展帶來不容小覷的影響。普華永道基於疫情現狀，分析疫情對經濟增長及個別行業的影響，並就國家已出台政策提出應對及宏觀政策建議。

Part 1 疫情現狀

自2019年12月8日出現首個病例以來，武漢新型冠狀病毒肺炎已持續蔓延2個月。據“新浪新聞”發佈的官方資料，截至2020年2月10日14點，全國累計確診40235例，疑似23589例，死亡909例。其中，疫情最嚴重的湖北省累計確診29631例（武漢16902例），死亡871例（武漢681例）。湖北以外，廣東、浙江和河南的確診人數也都已經超過1000例。毫無疑問，無論從確診還是死亡病例數量看，本次新冠肺炎的疫情規模已經超過了17年前的非典肺炎疫情。

資料來源：新浪新聞

值得注意的是，由於各級政府在春節後顯著加強了防控應對措施，對武漢等疫情嚴重的城市在事實上進行“封城”，加上湖北外其他城市的輸入型病例大多已過潛伏期，過去5天全國的新增確診病例數出現了下降趨勢。這是一個積極信號。儘管如此，由於新冠病毒傳播途徑複雜、病毒變異概率等因素還不明確，衛生防疫專家對何時出現拐點尚無定論。

資料來源：新浪新聞

在未來階段，兩大因素將影響疫情發展。

1）消極因素：元宵節之後，越來越多城市開始復工或部分復工，省際、城際之間人員流動大量增加。大規模務工返程帶來的病毒傳染風險將明顯擴大。武漢以外的大城市（如北京、上海、深圳和重慶等）發生第二輪爆發性傳染的風險不容低估。同時，在湖北等地區，疫情有向鄉村蔓延趨勢，而這些地區的醫療資源可能嚴重不足，從而為防控疫情帶來嚴峻挑戰。

2）積極因素：隨著雷神山、火神山醫院、方艙醫院等投入使用，以及各省派往武漢和湖北疫情嚴重地區的醫護人員也已陸續到位，武漢和湖北其他地區的醫療救治能力不足情況將得到明顯緩解；杭州、南京、蘇州等二線大城市加強了隔離和排查等應對措施。

Part 2 疫情對經濟增長的影響

從短期看，新冠肺炎疫情對我國經濟增長的衝擊將會非常明顯。自疫情爆發以來，不少國內外機構進行了預測。其中多數認為，一季度GDP增速可能會下降大約2個百分點，即增長4%左右，剩下三個季度增速將根據疫情結束時間逐步回升，全年GDP增長將呈現出“V型”形態。

總體來看，本次疫情對經濟增速的影響將會明顯超過17年前的“非典”疫情。一方面，無論是確診人數還是死亡人數，本次疫情的規模都已明顯超過上次。另一方面，與“非典”時期相比，當前的增長環境、產業結構與政策刺激空間都已發生變化，對緩解及應對衝擊都相對不利。不過，與任何災害引起的衝擊一樣，新冠肺炎疫情產生的衝擊必定是短暫的。當疫情結束之後，經濟增長將很快回到由基本面決定的正常軌道上來。

綜合國內外機構的主要分析預測結果，我們認為，如果疫情在3月底或4月初進入收尾階段，那麼今年四個季度的增速可能分別為4.5%、5.0%、5.8%和5.7%，全年增速將在5.2-5.3%。

疫情對經濟增速的影響，主要來自對消費、投資和進出口這“三駕馬車”的具體影響。

消費方面：本次疫情爆發於春節之前，對消費影響比較大。春節是我國傳統節日，也是全年消費最旺盛時間段之一。2019年春節黃金周期間，全國零售和餐飲企業實現銷售額超過1萬億元。受疫情影響，2020年春節消費大幅度減少。其中，餐飲、酒店、旅遊、娛樂、交通等行業首當其衝，有關企業收入出現斷崖式下跌。當然，受到交通管制和隔離影響，網上購物、網上訂餐和網上娛樂等此間相對活躍，可以部分抵消上述不利影響。疫情期間所積蓄的某些消費需求也會在疫情後釋放，但像餐飲、娛樂等消費在此期間形成的損失難以彌補，同時疫情還會衝擊一部分群體的消費能力。總體上講，預計一季度整體社會消費品零售額增速可能會放緩5-6個百分點。

值得指出的是，經過多年的需求結構調整，2019年消費在我國GDP中的占比大約為60%，成為經濟增長的第一驅動力。由於疫情影響，2020年消費對GDP增長的貢獻將出現較大幅度下降。這也是本次疫情衝擊強於2003年“非典”疫情衝擊的主要原因之一。

投資方面：受疫情影響，很多企業無法按時開工，生產訂單被迫取消，投資也將相應減少。不過，總體上看，與對消費影響相比，疫情對投資影響相對較小。因為我國一般製造業原本就處於產能過剩狀態。以汽車行業為例，2019年汽車銷售和產量都在下降，經銷商、製造商有大量庫存。由於延遲復工造成短時間停工停產，對企業實際影響相對有限。對基礎設施專案而言，一些專案開工可能會延遲，但這些專案在疫情過後會陸續開工，全年來看實質性影響也不大。事實上，疫情還有可能推動一些大型醫療基礎設施專案的新增投資。另外，政府近期密集推出一些救助措施，如實施擴張性財政政策，為受疫情影響的企業減稅降費（特別是中小企業）等，也會有利於企業維持必要投資水準。

由於投資受到疫情影響相對較小，加上政府對投資的刺激有望加大，預計2020年投資對GDP增長貢獻度將有所提升。

進出口貿易方面：由於疫情造成消費和投資增長趨緩，加上中美貿易戰第一階段協定實施，2020年進出口貿易將繼續放緩。世界衛生組織於1月31日宣佈此次疫情構成國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC）後，一些國家採取了撤僑、限制入境和暫停航班往來等短期措施，出口貿易和外商直接投資（FDI）都受到一定程度影響。另一方面，節日期間很多人因疫情取消出境旅行計畫，將導致我國服務貿易進口大幅度下降。

綜合來看，無論是疫情期間（第一、二季度）還是全年，我國經常項目仍將保持一定的順差，但相比去年可能有所下降。淨出口對GDP增長的貢獻與2019年基本持平或略有下降。由於國際收支保持基本穩定，加上在中美貿易第一階段協議中承諾保持匯率基本穩定，2020年人民幣對美元匯率預計也將繼續穩定。

Part 3 疫情對不同行業的影響

新冠肺炎疫情對於國內不同行業將產生不同影響。大致而言，對旅遊、線下娛樂、酒店、航空、物流、勞動密集型製造業等將產生較大負面衝擊，而對製藥、電子商務、網上娛樂和保險等則會產生相對有利的影響。參閱下二則：受負面衝擊的行業、帶來機遇和利好的行業。